12月之前，幾乎所有人都相信，Uber/嘀嘀可能代表了整個交通運營網(wǎng)絡的未來——高頻+現(xiàn)金流充裕+剛需+數(shù)據(jù)結點，重要的戰(zhàn)略意義和強大的擴張能力，推動兩家公司成為未上市創(chuàng)業(yè)公司中的巨無霸。人們都相信，交通的未來屬于它們。

　　Avis，神州租車，Hertz租車，這些傳統(tǒng)的重資產行業(yè)，本來只有撲街一條路。人們相信，它們就像郵局，重資產+巨大的用戶網(wǎng)絡，但是Email出現(xiàn)之后，一蹶不振。幾乎所有人都害怕老的企業(yè)被時代拋棄，以Hertz為代表的企業(yè)幾乎跌去了90%的股價。

　　12月之后，逆轉發(fā)生。

　　Hertz已經(jīng)默默的上漲了3倍還多，一嗨租車(NYSE:EHIC)也開始了默默的反彈，Uber的神話出現(xiàn)了裂痕：投資人發(fā)難、CEO人選變更，嘀嘀也變得更為低調和節(jié)儉。

　　核心原因只有一個，盈利。

　　Uber要盈利，只有兩條路：要么全自動駕駛商業(yè)化，讓機器自動服務;要么成為一個自己曾經(jīng)看不起的租車服務運營商，成為另一個Hertz。

　　無論哪條道路都是噩夢。前者，還處于早期階段，立法尚未解決，人們還很難將生命交付給一個責任并不明確，處理復雜事務還遠不成熟的機器。后者的估值只有Uber的幾十分之一。

　　擺在Uber面前的路徑只有一個，就是成為提供司機的在線租車巨頭。

　　問題來了，如果您是投資者，是選擇500億+刀的Uber還是不足10億刀的EHIC/Avis/Hertz等成熟租車巨頭?前者被充分定價了，定價中包括了全球市場+壟斷預期，后者資產中，包括了已經(jīng)有的全球化市場+清算預期。答案非常明顯。

　　交通運營網(wǎng)絡的未來目前依然是不夠清晰的，出行這個市場是與大眾消費品市場等量齊觀、甚至更有戰(zhàn)略價值的最大市場——現(xiàn)金流+用戶數(shù)據(jù)更有價值，而且市場會越來越大。但是這樣的行業(yè)，最大的缺點就是重資產、重運營，不夠性感，遠不如Assets Smart類型公司性感，比如Uber，Airbnb。尤其在降息周期，輕資產的互聯(lián)網(wǎng)運營模型必然是市場的主導者，資金便宜，先圈用戶和市場，再借助資本杠桿吃基礎設施，逐步做大現(xiàn)金流。

　　到了加息周期，節(jié)奏開始變化了。

　　在資本杠桿的代價發(fā)生修正的同時，投資者和國家對于出行市場的未來，思考角度也發(fā)生了巨大的變化。

　　出行行業(yè)Tipping Point的演變，從云端轉向地面覆蓋

　　出行服務有點像電商平臺，必須有自建的網(wǎng)絡，才能真正掌控現(xiàn)金流，真正的輸出ROE。 單純的輕巧快，需要基于兩個核心假設：資本始終充裕，不會周期性收緊;技術進步始終加速，不會有周期性的放緩。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)技術和運營方法的傳播，重資產公司也會像京東一樣，迎來巨大的價值重估。本質上，租車公司就是一個京東一樣的服務運營網(wǎng)絡，只不過是以汽車硬件為核心載體而已。

　　另外，租車公司掌握什么?雖然數(shù)據(jù)和用戶數(shù)量不比Uber/嘀嘀，但是核心服務結點已經(jīng)鋪開。國內所有的租車行為，90%以上是發(fā)生在一線城市的，每一個地面服務結點，實際上是對用戶流量最好的掌控，這個邏輯非常像鏈家。 用戶取車和還車，還是希望離家不要太遠，嘀嘀之類也無法攻進來，北上廣深已經(jīng)已經(jīng)日益擁堵，再強行插入，不僅僅地點難找，巨大的車輛庫存，與滴滴現(xiàn)有的模式會發(fā)生巨大沖突。

　　選擇派人大老遠的送車取車也是一個吃力不賺錢的生意，相比車而言，多雇幾個人，其實貴多了。

　　在全自動駕駛到來之前，嘀嘀與一嗨租車等是兩個不同的業(yè)務模式，很難彼此進入。在無人駕駛到來后，作為布局一線城市核心區(qū)域的一嗨租車，以其車輛規(guī)模和優(yōu)勢地理位置，也不見得會落下風，而且，彼時大家都是重資產，EHIC的運營經(jīng)驗會更為豐富。

　　交通網(wǎng)絡運營商，是房地產之后最重要的戰(zhàn)略性行業(yè)

　　中國發(fā)展汽車產業(yè)已經(jīng)很多年了，蓬勃發(fā)展的汽車產業(yè)，培育了大量的租車需求人群——有駕駛習慣+有駕照。

　　2016年中國的駕照保有量已經(jīng)高達3.1億，2010-2016平均每年新增2500萬人。 預計，2020年，駕照保有量將超過4億，這意味著，適齡駕駛人口(15 – 64 歲)中的40%持有駕照，其中較大部分有駕車習慣。

　　大量的駕照人群是租車行業(yè)最重要的生產資料。 隨著城市對于汽車牌照的控制(本地限制獲取，異地車輛限制通行)，租車已經(jīng)是一種很常見的消費行為。

　　政府也開始意識到，汽車相關領域才是真正的現(xiàn)金流健康的好產業(yè)，比起投資汽車生產基地而言，推動汽車租賃市場和電動車運營網(wǎng)絡的本地落地，不僅僅能夠在房地產之外掌握一個現(xiàn)金流極好的行業(yè)，而且想象力極大。政府未來也許也會作為交通網(wǎng)絡運營商，來制定游戲規(guī)則，避免像出租車行業(yè)被滴滴碾壓的情況出現(xiàn)。

　　對于政府而言，尤其是大陸市場，一嗨租車這類廠商要更為友好，同樣是運營商，經(jīng)驗更豐富，重資產，能夠優(yōu)化交通狀況的同時(緩解車牌控制的壓力和交通擁堵的壓力)，提供了一個交通網(wǎng)絡運營商的主導權。

　　租車公司的互聯(lián)網(wǎng)自救——分時租賃+人工智能+信用場景

　　重資產的公司普遍對于技術的反饋速度要慢一點。但是，恰恰新技術能夠顯著提高資產回報率水平。

　　今天的一嗨租車網(wǎng)點夠多、夠密、車輛夠多，網(wǎng)絡規(guī)模和城市覆蓋已經(jīng)足夠支持一嗨租車從低頻的長時租賃業(yè)務，切入到較高頻次的分時租賃業(yè)務。

　　如果我們將一嗨租車看作一個資產管理公司，這家公司不僅僅原來就是盈利的，而且最近提高了資產周轉的頻次、用戶數(shù)量，而且能夠貫穿二手車市場，具有良好的處置能力，風險為零現(xiàn)金流還極好。這樣的公司的股價，憑什么一定要停留在凈資產水平上下? 今天的滴滴能復制一嗨租車的門店位置和客戶群么? 顯然不能。門店位置是稀缺資源，是客群覆蓋。嘀嘀的客戶群體也與一嗨租車不同，更多是不開車的人群。

　　另外，一嗨租車也提供了一個最好的信用場景和金融場景，租賃產品足夠貴重，支付金額也不算太小，所以，優(yōu)質用戶會通過行為將自己篩選出來。

　　總體來說，技術的發(fā)展會釋放場景的生產力。一嗨租車這類企業(yè)，是控制場景的最佳玩家，如今股價不過與凈資產相當，市值不足8億美金，盈利雖然一般般，但是隨著時間推移，盈利能力會與日俱增。

　　圍繞出行市場的傳統(tǒng)玩家，一場廣泛的大規(guī)模逼空，即將在中概股上演。

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