8月12日，騰訊控股(下稱騰訊)公布這份萬眾期待的半年報。從數(shù)據(jù)上看，第二季度騰訊延續(xù)了上季度的好成績，游戲、金融科技及企業(yè)服務業(yè)務均有較大幅度增長。與此同時，騰訊二季度最賺錢的業(yè)務其實來自于“炒股”收益。

財報顯示，騰訊二季度實現(xiàn)營收1149億元，同比增長29%，實現(xiàn)凈利潤331億元，同比增長37%。

在收入端，游戲業(yè)務貢獻最大增量，《和平精英》和《王者榮耀》增長勢頭不減，客戶端游戲有所下滑，網(wǎng)絡游戲總體收入同比增長40%至382.88億元。游戲儲備方面，目前騰訊有兩款重磅手游《地下城與勇士移動版》以及《英雄聯(lián)盟移動版》處于開發(fā)階段之中，或即將上線。《地下城與勇士》是全球PC端營收最高的游戲之一，常年占據(jù)營收榜單前三的位置，而SUPERDATA提供的2020年6月份全球數(shù)字游戲收入排行榜，《地下城與勇士》更是來到了第一的位置。

以數(shù)字內容服務為主的社交網(wǎng)絡收入同比增長29%至267.14億元，如果剔除騰訊4月并購虎牙帶來的增量，估計該業(yè)務實際增速在10%到20%之間。騰訊視頻會員數(shù)同比增長18%至1.14億，騰訊音樂會員數(shù)同比增長52%至4700萬。

上述增值服務的增長在預期之內。但是接下來兩部分業(yè)務的披露在字里行間中有些令人意外。

財報顯示，騰訊近年來最為看中的金融科技及企業(yè)服務同比增長30%至298.62億元，用戶日均交易量和單筆交易金額均有增長，其中騰訊云服務快速增長。但是騰訊并未按照往常一樣披露過多關于騰訊云以及金融科技的業(yè)務。在螞蟻集團即將上市的時間點，這部分信息的缺失令投資者失望。

但是另一塊廣告業(yè)務的披露卻稍顯濃墨重彩。數(shù)據(jù)方面，社交廣告業(yè)務同比增長27%至152.62億元，處于快速增長之中，但媒體廣告受宏觀經(jīng)濟形勢影響仍在快下滑跌勢難止。數(shù)據(jù)方面，媒體廣告業(yè)務同比下滑25%至32.9億元。

但是顯然，騰訊并未放棄這部分業(yè)務。騰訊在中報中花了濃重的筆墨特別指出廣告業(yè)務的三大增長點：首先是整合后的廣告投放管理新平臺，廣告主可通過該平臺更有效的在騰訊所有資源位投放廣告，提高競價效率和精準度;二是微信廣告的視頻化紅利，視頻廣告在騰訊移動廣告聯(lián)盟收入的占比從2019Q2的個位數(shù)百分比增長至2020Q2的40%以上;三是私域廣告流量的挖掘，通過微信生態(tài)，廣告主可以在其私域，如公眾號和小程序與用戶建立聯(lián)系，使其投放可以有效維護長遠而忠誠的客戶關系，而非只是單次交易的廣告投放。

從字里行間中可以發(fā)現(xiàn)，騰訊正試圖發(fā)力廣告業(yè)務。

在各項業(yè)務營收增長的同時，騰訊各項業(yè)務毛利率也有較為明顯的增長。包括游戲和數(shù)字內容的增值服務業(yè)務毛利率同比提升1.08個百分比至53.69%，金融科技及企業(yè)服務提升近5個百分點至28.93%，網(wǎng)絡廣告業(yè)務提升2.83個百分點至51.44%。這在今年這一特殊情況下尤為難得。

數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部

除了上述騰訊三大業(yè)務板塊的營收與毛利增速，騰訊還有一大隱藏的“技能點”上半年發(fā)力迅猛，那就是騰訊的投資業(yè)務。

眾所周知，騰訊以“廣撒網(wǎng)“式的投資在業(yè)內聞名。在財務上則反應為兩部分，以公允價值計量且變動計入損益的金融資產(chǎn)，以及以公允價值計量且變動計入其他全面收益的金融資產(chǎn)。前者的投資收益被計入當期利潤，后者則被計入權益不影響利潤。根據(jù)2019年年報披露，以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產(chǎn)以上市企業(yè)的股權投資為主，其中以在美國上市公司的股權投資最多。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

在騰訊的一季報中，由于股市下跌，該項目公允價值變動為-75.11億元，而到二季度，納斯達克指數(shù)創(chuàng)出新高，騰訊在股市的投資也獲得了豐厚回報，財報顯示，騰訊以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產(chǎn)中，2020年上半年因若干上市企業(yè)的股價上升產(chǎn)生的收益凈額為498.17億元。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

費用方面，騰訊一般及行政開支比例基本保持穩(wěn)定，銷售及市場推廣開支同比增長64%，占收入比例從2019Q2的5%增長至2020Q2的7%。根據(jù)騰訊的解釋，公司在網(wǎng)絡游戲、微視及云和企業(yè)服務的市場推廣開支增多所致。

從市場推廣開支的投入方向看，游戲、短視頻和云仍然是騰訊未來重點發(fā)力的領域。從微視還贊助了《乘風破浪的姐姐》這一點來看，騰訊依然沒有放棄微視。

在公有云業(yè)務方面，根據(jù)Gartner的報告，騰訊在近期超越IBM，成為全球Top5廠商，并且增速位列第一，今年騰訊游戲業(yè)務的高速增長事實上給公司提供了很高的利潤安全墊，騰訊如果利用這個機會，繼續(xù)發(fā)動價格戰(zhàn)，其他本就嚴重虧損的公有云廠商的壓力將會非常大。

當然，二季度乘風破浪的騰訊并非沒有隱憂。根據(jù)Questmobile的統(tǒng)計，騰訊系2020年6月的用戶時長占比為39.5%，同比下滑4.3%，相比2020年3月也下滑了3.7%。面對用戶時長持續(xù)被頭條系搶占，騰訊目前只是通過入股快手，加大在B站的投資來“曲線救國”，這恐怕不能解決根本問題。

數(shù)據(jù)來源：Questmobile