本報記者 白楊 北京報道

　　導讀

　　杜先杰告訴記者，游戲業務現在只是騰訊的增長引擎之一。在他看來，對騰訊最大的擔心其實是來自于監管層整體政策的不確定性。

　　在已經連續兩個季度業績不及外界預期的情況下，騰訊終于在第三季度交出了一份還不錯的“成績單”。

　　據11月14日晚間騰訊發布的財報顯示，今年第三季度，騰訊實現營收805.95億元，同比增長24%，環比增長9%。凈利潤為233.33億元，同比增長30%，環比增長31%，在非通用會計準則下，騰訊的凈利潤為197.1億元，同比增長15%。

　　國金證券此前預計，騰訊在三季度的營收將同比增長23%-27%，扣非凈利潤將同比增長12%-15%。可以看出，騰訊的營收超出預期，凈利潤也處在預期上限。

　　騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示，第三季度騰訊的廣告、數字內容、支付和云服務業務，無論在營運還是收入增長的表現上都保持迅猛，并成為騰訊的主要營收。

　　杜克資本投資總監杜先杰在接受21世紀經濟報道記者采訪時提出，市場其實無需擔心騰訊的業績，因為騰訊的核心業務包括游戲、廣告、支付、社交等都是業內最佳，未來仍然能維持較快增長，只是具體增速可能有波動。

　　而在騰訊所有業務中，杜先杰最看好的是微信。其認為，“微信應該是未來最具爆發性盈利潛力的業務，甚至是大到不能倒，未來一旦商業化，前景不可想象。”

　　據披露，截至9月30日，微信及WeChat的合并月活躍用戶數為10.825億，同比增長10.5%，環比增長2.3%。

　　游戲業務不確定性持續

　　從第三季度財報來看，游戲已經成為騰訊唯一出現營收同比下降的業務。對騰訊而言，調整公司的營收結構，擺脫對游戲業務的依賴，也是一項迫切卻又急不得的工作。

　　報告期內，騰訊網絡游戲收入下降4％至人民幣258.13億元，占總營收的比重為32.03%，較第二季度進一步下滑。其中，手游業務（包括歸屬于社交網絡業務的智能手機游戲收入）的收入同比增長7%及環比增長11%至195億元，端游收入同比下降15%及環比下降4%至124億元。

　　據披露，騰訊在第三季度共發布了10款新游戲，包括《自由幻想手游》、《我叫MT4》及《圣斗士星矢》等。同時，《王者榮耀》的吸金能力依舊，其付費用戶保持了環比增長。騰訊還透露，在其游戲推出計劃內，還有15款已獲商業化批準的游戲，大部分是基于已有IP的角色扮演游戲及動作類游戲。

　　不過，在游戲用戶整體向移動端轉移的大環境下，端游的收入還將繼續下降。因此，盡管騰訊的手游業務收入能夠持續增長，但至少從第三季度來看，手游已經無法填補端游導致的收入下降。

　　國金證券在11月12日發布的研究報告中指出，目前，制約騰訊業績的最大因素是游戲行業的監管，《絕地求生之刺激戰場》仍然無法變現，新游戲發行受到版號停發的影響，明年還可能實施版號總量控制。而這些問題都無法在短期內得到解決。

　　而與游戲業務形成對比的是，騰訊其他業務的營收都保持了相對高速的增長。社交網絡收入同比增長19%至182.36億元；網絡廣告收入同比增長47%至162.47億元；其他業務的收入則同比增長69%至202.99億元。

　　杜先杰告訴記者，游戲業務現在只是騰訊的增長引擎之一。在他看來，對騰訊最大的擔心其實是來自于監管層整體政策的不確定性。“今年以來，國家網信辦、工信部等明顯收緊對社交、游戲和支付等行業的監管，這是否會導致行業的天花板提前浮現？因此，騰訊估價是否見底，決定性因素不是財報業績，或者某個業務單元，而是監管層的態度。”

　　廣告和B端業務“接棒”

　　在騰訊披露的所有業務中，同比增速超過60%的業務有兩項，分別是社交廣告和云業務。其中，社交及其他廣告收入增長61％至111.57億元，而云服務收入同比增長逾一倍。

　　騰訊方面表示，社交廣告收入同比增長61%主要是受微信朋友圈、小程序、移動廣告聯盟及QQ看點所推動。而其環比增長19％，主要由于小程序廣告的曝光量及點擊數增加，以及微信朋友圈廣告的曝光量提高。

　　國金證券在研報中指出，對騰訊而言，其可以增加廣告位的數量（尤其是微信朋友圈、公眾號和二級入口）、提高廣告轉化率，從而保持較快的廣告收入增速。

　　財報中也披露，騰訊會通過與本地廣告代理商合作，將微信支付商戶轉化為廣告主，為微信朋友圈擴大長尾廣告主基數。

　　不過國金證券提出，由于宏觀經濟減速，廣告主的預算也受到了影響，尤其是游戲、汽車、互聯網金融、電商等行業，因此也不能對廣告業務過于樂觀。

　　廣告業務之外，騰訊在財報中還首次披露了云業務的具體收入：今年的前三季度，騰訊云業務的收入超過60億元。可對比的數據是，阿里巴巴的云業務在2019財年第二季度（2018年7月至9月底）的單季度收入為56.67億元。

　　一直以來，云服務都是和支付相關服務組成騰訊的“其他”業務。在今年已發的兩次財報中，“其他”業務收入在第一季度同比增長111%達到159.62億元；第二季度同比增長81%達到人民幣174.96億元。其中云服務收入在這兩個季度均同比翻倍。

　　財報指出，第三季度騰訊的云服務在游戲及直播領域維持了領先地位，并擴大了在金融及零售等其他行業的市場份額。不僅如此，云服務的付費客戶數還錄得同比三位數百分比增長。

　　在移動支付方面，騰訊透露，其日均交易量同比增長超 50%，其中線下日均商業支付交易量同比增長200%。

　　財報發布當天，騰訊的股價微跌0.8%，報收于272.2港元/股，市值為2.59萬億港元。目前，來自高盛、德意志銀行、美銀美林等多個投行的分析師均對騰訊維持了“買入”的評級。

　　杜先杰向21世紀經濟報道記者表示，目前的市場狀況，其實并不缺乏資金，而是缺好的行業主題。在其看來，騰訊依然是目前最好的標的之一，沒有太多可替代品。

　　“如果騰訊不能帶領大市轉牛，未來資金尋找的標的應該起碼具備兩個特性：一是好的行業，有發展空間；二是個股基本面穩定，歷史清白、政策不確定性低。”杜先杰進一步表示。

　　（編輯：賈紅輝）