“快手和百度這幾年在知乎上被黑得太狠，一怒之下決定投資知乎。”

“以前罵百度的帖子以后在知乎上會(huì)被偷偷刪掉?還是通知之后再刪?”

“謝邀。人在美國(guó)，剛下飛機(jī)。歡迎快手老鐵來看我直播!”

以上表述都是知識(shí)分享平臺(tái)知乎用戶的吐槽。在得知快手、百度戰(zhàn)略投資知乎后，在知乎平臺(tái)上的用戶貢獻(xiàn)了不少戲謔調(diào)侃，同時(shí)直觀映射出三方原本互相隔離、互相吐槽的圈層關(guān)系。

8月12日，知乎宣布完成總額為4.34億美元(約合31億元人民幣)的F輪融資，由快手領(lǐng)投、百度跟投，騰訊和今日資本等原有投資方繼續(xù)跟投，華興資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問。

快手、百度、知乎三方原本位于各自圈層的獨(dú)立體也打破“次元壁”，組成復(fù)雜的陣營(yíng)。

從天使輪即負(fù)責(zé)知乎項(xiàng)目的創(chuàng)新工場(chǎng)執(zhí)行董事高曉虎對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，本輪融資中有多家戰(zhàn)略方在爭(zhēng)奪，但快手和百度相對(duì)來說態(tài)度最堅(jiān)決、速度最快，對(duì)于公司來說必然選擇速度最快的投資方，以便更快專注于業(yè)務(wù)。

被推遲的上市

盡管受到資本追捧，但逃不開商業(yè)化難題與上市困境——知乎與其創(chuàng)始人兼CEO周源仍追求獨(dú)立身份。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家了解，2018年年底，知乎啟動(dòng)本輪融資，競(jìng)爭(zhēng)入局者包括北京字節(jié)跳動(dòng)科技有限公司(下稱“字節(jié)跳動(dòng)”)、百度、騰訊以及快手。而字節(jié)跳動(dòng)創(chuàng)始人兼CEO張一鳴早在去年下半年即開始接觸知乎與周源，最終因張一鳴不愿進(jìn)一步抬高價(jià)碼，由快手奪得領(lǐng)投資格。

據(jù)另一獨(dú)立信源告知第一財(cái)經(jīng)，字節(jié)跳動(dòng)錯(cuò)失入股知乎的背后，也有周源的個(gè)人選擇因素。他稱，目前知乎雖尚未盈利，但憑借龐大的流量池與高質(zhì)量用戶群體，知乎仍是良好的投資標(biāo)的，仍具備一定的挑選投資人話語(yǔ)權(quán)。

這一背景同樣適于解釋此次領(lǐng)投方中為何并無騰訊身影。

據(jù)一位接近知乎的業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，騰訊已參與知乎多輪融資，再大額持股投資的話或有直接升級(jí)為控股的可能。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2015年底，知乎完成5500萬美元C輪融資，騰訊以領(lǐng)投身份加入之后，知乎后續(xù)融資中皆有其身影，包括2017年1月知乎完成1億美元D輪融資，今日資本、騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金、啟明創(chuàng)投、創(chuàng)新工場(chǎng)和賽富投資基金等參與;同年10月完成華興新經(jīng)濟(jì)基金D+輪融資;2018年7月完成近2.7億美元E輪融資。

避開騰訊成為控股股東的知乎顯然在意獨(dú)立身份，因此快手與百度在此輪融資中的持股比例也并不高。

經(jīng)緯創(chuàng)投前副總裁、熊貓直播副總裁莊明浩在知乎問答中分析稱，在假設(shè)本輪融資均為新股、無老股的前提下，知乎新出股份不超過12%-15%。

截至發(fā)稿，百度與快手方面均未對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者回應(yīng)具體的持股比例，但據(jù)知情人士透露，本輪融資對(duì)知乎的估值在30億美元上下，上輪融資對(duì)其估值為22.5億美元。莊明浩亦猜測(cè)本輪估值在28億~35億美元之間。30億美元除以4.34億美元得出大致14.5%的持股比例。

“上市”一直是知乎發(fā)展的核心目標(biāo)之一，據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，本次F輪融資本來有可能是Pre-IPO輪次。

2018年12月14日，周源發(fā)全員郵件宣布架構(gòu)調(diào)整，調(diào)整之后的架構(gòu)分為前端、中端和后端。同時(shí)宣布任命孫偉為公司新任首席財(cái)務(wù)官(CFO)，負(fù)責(zé)知乎財(cái)務(wù)、行政、人事、法務(wù)和IR(投資者關(guān)系管理)，以及公司內(nèi)部整體資源的規(guī)劃和分配。其后，知乎開啟對(duì)公司人效比考核、商業(yè)化與視頻部門精簡(jiǎn)裁員、將高額支出成本轉(zhuǎn)移到非上市主體等動(dòng)作，但并未接觸保薦人與承銷人，尚未準(zhǔn)備合規(guī)資料，因此嚴(yán)格意義上并未正式啟動(dòng)上市準(zhǔn)備。隨后又因資本寒冬、商業(yè)模式待解以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境等問題，上市一事推遲至今。

高曉虎對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，知乎潛力很大，需要時(shí)間去開掘。投資主要還是看中其在中文互聯(lián)網(wǎng)上的價(jià)值，包括內(nèi)容、社區(qū)，以及未來的商業(yè)價(jià)值。“對(duì)于任何一個(gè)知乎這樣量級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，上市也是最好的選擇之一。”

復(fù)雜的資方組合體

快手+百度+知乎的組合，難免讓人聯(lián)想到它們共同的敵人——字節(jié)跳動(dòng)。但多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，融資落地的考量沒有那么復(fù)雜。

回憶快手投資知乎的經(jīng)過，周源稱，是在去年與快手創(chuàng)始人兼CEO宿華參加一個(gè)會(huì)議時(shí)，發(fā)現(xiàn)宿華在用小號(hào)刷知乎，而他自己在用小號(hào)刷快手，頻次都還不低。之后在距今兩個(gè)月前的一個(gè)午餐時(shí)間，周源與宿華在差不多一小時(shí)內(nèi)將合作定了下來。

當(dāng)然，資方身份的多樣性決定了談判過程的復(fù)雜度。華興資本投資銀行事業(yè)群負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理王力行表示，知乎的股東陣營(yíng)中，騰訊、百度、快手在一起確實(shí)增加了本輪交易談判的復(fù)雜性。它要求財(cái)務(wù)顧問充分理解戰(zhàn)略方的業(yè)務(wù)需求、決策流程與風(fēng)格，細(xì)到談判中見面的先后順序、判斷出價(jià)意愿、如何借力、進(jìn)攻與防守的時(shí)間點(diǎn)、應(yīng)急預(yù)案等。

但他同時(shí)也表示，對(duì)于快手投資知乎沒有必要過于解讀，在資本市場(chǎng)下行壓力較大的時(shí)候，流動(dòng)性向頭部企業(yè)集中，很多小巨頭的出手能力甚至強(qiáng)于投資機(jī)構(gòu)。投資并購(gòu)等資本化運(yùn)作不僅是必然選擇，而且在專業(yè)機(jī)構(gòu)幫助下，效益可能事半功倍。

周源表示，“知乎和快手、百度，雖然產(chǎn)品形態(tài)和用戶場(chǎng)景都很不一樣，但同在一個(gè)大的領(lǐng)域中，用戶也有相似的地方。大家面臨的信息孤島問題，以及用戶獲得高質(zhì)量?jī)?nèi)容的成本越來越高的問題，都是一樣的。”

今天國(guó)內(nèi)“大媒體”領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。周源稱，混亂并充滿了不確定性。在這個(gè)賽道中，直播/短視頻、資訊/信息流、社區(qū)/搜索等概念已經(jīng)難以清晰地界定彼此的邊界。單純依賴DAU(日活躍用戶數(shù)量)增長(zhǎng)和產(chǎn)品矩陣擴(kuò)列，并不能保證輸贏。

成立于2011年的知乎歷經(jīng)9年時(shí)間，從邀請(qǐng)制小社區(qū)成長(zhǎng)為用戶數(shù)突破2.2億、回答數(shù)超過1.3億的知識(shí)問答社區(qū)。隨著互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容行業(yè)的發(fā)展與用戶對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容需求的增長(zhǎng)，知乎打破圈層、脫離少數(shù)精英的垂直類知識(shí)平臺(tái)“人設(shè)”，系產(chǎn)品形態(tài)不斷模糊的當(dāng)下的大趨勢(shì)。

試水過知識(shí)付費(fèi)的快手與嘗試過短視頻應(yīng)用的知乎天然具備互補(bǔ)性。

此次另一位新晉投資方百度表示，未來百度將與知乎展開深度戰(zhàn)略合作，知乎全站上億高質(zhì)量問答將以智能小程序的形式接入百度App，并在百度搜索、信息流等產(chǎn)品矩陣中，通過人工智能(AI)技術(shù)個(gè)性化分發(fā)給興趣不同的用戶。

王力行認(rèn)為，百度和知乎在算法層面可能的協(xié)同意義，將遠(yuǎn)超流量連接內(nèi)容。不論是廣告的交易DMP(數(shù)據(jù)管理平臺(tái))算法還是內(nèi)容推薦算法，都值得期待。

即使主觀上并未將字節(jié)跳動(dòng)作為對(duì)標(biāo)物或競(jìng)爭(zhēng)者，但客觀上，此次知乎的資方組合已然形成了與字節(jié)跳動(dòng)旗下今日頭條系產(chǎn)品的對(duì)壘局面。隨著短視頻、信息流、游戲、搜索等業(yè)態(tài)邊界不斷交融，業(yè)務(wù)龐大的字節(jié)跳動(dòng)不得不面對(duì)獨(dú)自抗衡大小巨頭組合體的局面。

(第一財(cái)經(jīng)記者邱智麗對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))