5月25日，高盛將HTC股票評級為買入，給出的目標價是95元新臺幣，比當天開盤前的價格高了41%。這是因為高盛非常看好HTC在VR的表現，還表示它在將來大有作為。高盛認為，從長遠來看，HTC的硬件毛利率將達到20-25%;還可以從Viveport平臺中獲得軟件分成，毛利率可以達到70-100%。

　　高盛發表這些觀點的時候，似乎有些躊躇滿志。可能這是因為“馬后炮”。

　　5月24日，HTC董事長王雪紅在接受《日本經濟新聞》采訪時透露，HTC正在將其剛剛起步的VR業務分拆為獨立公司，新子公司將由HTC完全控制。(目前，關于新子公司沒有過多信息，在此我們就以“Vive”來表示。)

　　非拆不可嗎?

　　關于HTC分拆出Vive的消息，這不是第一次。早在今年1月18日，臺灣《工商時報》就發文表示，王雪紅將成立Vive公司。第二天，HTC緊急發表官方聲明否認這一切。

　　如今，王雪紅親口承認，這件事情就這樣敲定了。雖然暫時無法得知Vive公司何時成立，接下來會有哪些計劃和動作。但我們開始感到困惑，HTC為何要分拆出Vive?

　　截至目前，HTC Vive有四個版本：

　　第一個是去年MWC展會上展示的“工程機”(據說全球只有6臺);

　　第二個是去年中旬推出的HTC Vive開發者版一代;

　　第三個是今年CES期間推出的開發者版二代Vive Pre;

　　第四個是2月29日開啟預售的、4月1日上市的消費者版Vive。

　　在上面這個四個關鍵歷史時刻，HTC的股價均有上漲，但遠不及在3月4日和7日兩個交易日累計21.5%的上漲幅度。4日上漲了9.75%，7日一開市幾小時內飆漲10%，盤中直接漲停，收盤后HTC股價飆至99新臺幣，為2015年6月以來的最高點。而這個時候剛好是HTC Vive開啟預售，被傳出在10分鐘內賣出了15萬臺的時間段。

　　時下，HTC的智能手機業務在不斷惡化。有數據顯示，2015年第四季度，HTC手機出貨量只有340萬臺(相比于2011年，HTC手機全球出貨量4300萬)。但更為慘烈的是，HTC 2016年第一季度財報。該報告顯示，HTC在2016年第一季度的收入為148億元新臺幣，同比下滑64%，毛利率僅9.4%;營業虧損為48億元新臺幣，凈虧損26億新臺幣。

　　毫無疑問，Vive可以提振HTC難堪的股票，延長壽命。正如當時HTC官方否認成立Vive公司的說辭：“我們將繼續發展VR業務，以便進一步實現股東利益最大化。”

　　可以肯定的是，分拆出Vive后，HTC將會面臨更加嚴重的財務業績下滑。這種想法背后的邏輯是：Vive不過是HTC的一個故事。事實上，按照這個邏輯，分拆出Vive才是一個更為精彩的故事。

　　分拆Vive，利于市值溢價

　　為了更加直觀理解HTC分拆Vive，我們來回顧一下科技發展史中eBay與PayPal、淘寶與支付寶的故事。

　　在2014年9月，eBay就宣布將eBay和PayPal業務分拆成兩家獨立上市公司的計劃。但直到2015年6月27日，這一分拆計劃才得到了eBay董事會批準。這件事在不少人看來是一件頗為遺憾的事情。

　　2002年，eBay以15億美元的價格收購PayPal，并將其中整合到網站系統中。到了分拆計劃宣布的2014年，eBay的電商業務營收達88億美元。同年，PayPal營收達到80億美元。PayPal為eBay貢獻了可觀的收入，eBay為PayPal提供高速發展的環境，顯然是雙贏?

　　不!屈身于ebay體系下，PayPal一直被低估。與此同時，新興的創業公司開始崛起，侵占原本屬于PayPal的市場。比如估值曾高達60億美元(現降到42億美元)的Square，以及估值達50億美元的Stripe。

　　反觀國內淘寶與支付寶。2004年，支付寶從淘寶網分拆獨立，向更多的合作方提供支付服務。但2003年10月18日，淘寶網首次推出支付寶服務。這中間連一年時間都沒有。而結果證明，這是正確的戰略。根據去年公開資料顯示，支付寶錢包活躍用戶已超過2.7億。作為國民級應用，支付寶在國內擁有廣泛的應用場景，連街邊賣煎餅果子都可以使用。

　　作為下一代計算平臺，高盛預計VR到2025年會創造一個年產值800億美元的市場。而目前體驗最佳的Vive也是HTC押注VR的唯一籌碼。為了這800億美元，為了釋放出Vive最大的潛能，HTC似乎要像淘寶那樣，分拆出Vive，讓其茁壯成長。正如一名業界人士分析：HTC是臺灣上市公司。臺灣上市公司的本身市盈率比較低，即使受到VR這么強概念的影響，股價也不會顯著提升。所以拆分之后，進行再融資后，在北美上市，更符合這一塊業務的利益。至于在這之前為Vive的投入，對于HTC這個體量的上市公司來說，基本可以忽略不計。

　　HTC經驗加持，Vive未來可期

　　在VR領域，HTC Vive、Oculus Rift和PlayStation VR被稱之為三大頭顯廠商。Oculus Rift和PlayStation VR分別隸屬于Facebook和索尼旗下。所以，Vive分拆出來成為獨立公司后，用流行的話來說，它將成為VR領域的獨角獸。

　　除了更自由和不受牽制之外，HTC在手機上填過的坑更有利于Vive后期的經營。當年，HTC作為手機廠商，缺乏一個專屬的平臺，在業務模式上出現結構缺陷。但對于Vive而言，HTC似乎吃一塹長一智，今年3月推出應用商店平臺Viveport。與此同時，它還積極召開生態大會，發起并成立的亞太虛擬現實產業聯盟中，拉攏小伙伴建立自己的生態系統。我們相信，HTC將吸取手機的教訓，在經營Vive的時候顯得更為成熟。

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